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任晓:经济下行压力不改 稳增长政策待加码
2019-01-16

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 国家统计局等部门日前联合发布的数据显示,4月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,与上月持平,连续两个月高于临界点。业内人士认为,4月制造业PMI的表现略高于预期,但主要是因正处于开工旺季。经济下行压力不改,稳增长措施还需加码。

  经济增长动能仍较弱

  4月制造业PMI延续“弱”扩张态势。交通银行金融研究中心报告认为,4月制造业PMI并未季节性回升,表明当前制造业仍面临较大压力。生产指数和原材料库存指数回升,结合近期用电量上升、部分原材料价格止跌回升,经济运行己释放出企稳的积极信号。当前经济增长动能仍较弱,需积极的财政政策加快支出进度和加大结构调整力度,货币政策应进一步向宽松方向调整,以降低经营成本,为企业生产营造更好的经营环境。

  五大分项指数三升一平一降。从业人员指数下降表明制造业企业用工量继续减少,但第三产业吸纳就业能力增强,当前整体就业形势保持稳定。生产和原材料库存回升,生产经营活动预期处于高位,企业生产可能回暖。新订单指数半年来一直处于低位,需求端依然较弱,需要形成有效需求带动高端制造业发展,才能为经济增长提供新动能。购进价格指数持续改善,输入性通缩压力将逐步减弱。工业通缩状态将得到缓解,PPI环比可能回正,但同比负增长状态仍将持续。

  基建托底 货币宽松不止

  民生证券宏观研究院研究员李奇霖认为,总体来看,4月制造业PMI的表现超预期对经济复苏指向性不强,未来经济还是高度依赖基建托底。首先,从高频30城市房地产销售数据看,仅一线城市销售有所回暖,三四线城市房地产销售继续下行,全国房地产销售未见明显底部,房地产投资短期难见起色。其次,货币政策机制传导不畅,实际利率依然高企,私营部门很难有内生的资本开支动力。再次,过去房地产和基建繁荣留存的过剩重工业产能将长期面临去化压力,进而制约资本开支。最后,制约出口的实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。在此背景下,经济仍高度依赖稳增长托底。

  李奇霖认为,货币宽松会配合财政扩张积极稳增长。“一带一路”大项目清单将陆续公布落实,京津冀协同发展和长江经济带等投资项目会逐渐落地,以交通、环保和“互联网+”为核心的基建投资将驰援托底经济。在财政和土地出让收入双放缓,PPP短期难堪大任的压力下,货币会宽松以积极配合公共部门需求的再扩张,考虑到融资成本大于企业利润率,降息还会出现,再结合近期政策风向:PSL扩容+信贷质押再贷款+政治局会议强调定向调控,PSL和再贷款等定向宽松措施也渐行渐近。宽松不止,牛市不止,利率将延续下行趋势,股市将继续上涨。

  4月投资可能仍低位运行

  本周起4月经济金融数据将陆续公布。交通银行金融研究中心预测,4月CPI或小幅回升,但投资或仍低位运行。4月食品价格环比显著上涨,非食品价格基本保持稳定,预计CPI同比小幅回升至1.8%。主要生产资料价格环比小幅下降,降幅与上月基本持平,但显著小于1、2月,PPI同比降幅可能收窄至-4.4%。

  4月,投资增速、工业增加值低位运行,消费小幅回升。资金来源增速回升有助投资企稳,但近期并未出现投资回暖迹象,固定资产投资增速处于13.5%的较低水平。工业领域面临多重阻力,结构调整过程延续,工业增加值增速在6%的低位。基数较低助推餐饮消费增长,物价水平回升助消费名义增速回升。